На главную
О журнале Редакция Подписка Архив Авторам Контактная информация
Журнал «Менеджмент и бизнес-администрирование»
№3 / 2026

Подход к решению агентской проблемы с использованием динамических опционов

Восканян Роза Оганесовна,
кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансов устойчивого развития, Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова (Россия, 115054, Москва, Стремянный переулок, д. 36),

Ордов Константин Васильевич,
доктор экономических наук, доцент, декан Высшей школы финансов (факультета), профессор кафедры финансов устойчивого развития, Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова (Россия, 115054, Москва, Стремянный переулок, д. 36)

Аннотация. В статье рассматривается возможность решения агентской проблемы с помощью динамического опциона, под которым предлагается понимать дериватив с динамически изменяющимися характеристиками, исполнение которого обеспечивается смарт-контрактом. Авторами представлен механизм формирования алгоритма для смарт-контракта, который автоматически пересчитывает параметры динамического опциона на покупку для определения цены исполнения. Также предлагается использовать инструментарий KPI для снижения степени проявления агентской проблемы, что позволило разработать модель взвешенной мультипликативной функции для определения количества опционов, предоставляемых сотруднику. Сделан вывод о том, что применение динамических опционов позволяет точнее определять вклад сотрудника в формирование фундаментальной стоимости компании, обеспечить гибкость системы мотивации сотрудников, а также снизить риск волатильности цен обыкновенных акций за счет минимизации возможности единовременного разводнения акционерного капитала ввиду одномоментного исполнения сотрудниками опционов на акции.

Ключевые слова: акционерный капитал, блокчейн, дериватив, опцион, принципал, разводнение капитала, смарт-контракт.

A dynamic options-based approach to solving the agency problem

Voskanian Roza Oganesovna,
Candidate of Economic Sciences, Docent, Associate Professor of the Department of Sustainable Development Finance, Plekhanov Russian University of Economics (RUSSIAN FEDERATION, 115054, Moscow, Stremiannyi pereulok, d. 36),

Ordov Konstantin Vasilyevich,
Doctor of Economic Sciences, Docent, Dean of the Higher School of Finance (Faculty), Professor of the Department of Sustainable Development Finance, Plekhanov Russian University of Economics (RUSSIAN FEDERATION, 115054, Moscow, Stremiannyi pereulok, d. 36)

Abstract. This paper examines the potential for addressing the agency problem through the use of a dynamic option, defined as a derivative instrument whose characteristics evolve over time and which is executed by means of smart contracts. The authors propose a mechanism for developing a smart contract algorithm that automatically recalculates the parameters of a dynamic call option in order to determine its exercise price. In addition, the paper suggests employing a system of KPIs to mitigate the agency problem, leading to the development of a weighted multiplicative function for determining the number of options granted to an employee. The study concludes that the use of dynamic options enables a more accurate assessment of an employee's contribution to the company's fundamental value, enhances the flexibility of employee incentive schemes, and reduces the risk of ordinary share price volatility by minimising the potential for simultaneous shareholder dilution resulting from the concurrent exercise of employee share options.

Keywords: share capital, blockchain, derivative, option, principal, equity dilution, smart contract.

DOI: 10.33983/2075-1826-2026-3-315-322

Список источников

  1. Абрамова М.А., Дюдикова Е.И. Метавселенная как базис цифровой экономики: возможности и вызовы // Банковские услуги. — 2023. — № 7. — С. 2–8.
  2. Адамова К.Р. Цифровая альтернатива традиционным финансам для привлечения капитала // Банковские услуги. — 2025. — № 9. — С. 30–36.
  3. Беляева И.Ю., Данилова О.В., Усков К.В. Влияние отношений собственности на элементы корпоративного управления в российских компаниях // Вестник Астраханского государственного технического университета. Серия: Экономика. — 2019. — № 4. — С. 7–13.
  4. Булгаков Ю.В. Динамические модели ценообразования опционов // Финансовый менеджмент. — 2013. — № 1. — С. 71–81.
  5. Горбачева Т.А. Актуальное состояние рынка децентрализованных финансов // Финансы, деньги, инвестиции. — 2024. — № 4 (92). — С. 11–17.
  6. Auer R., Haslhofer B., Kitzler S. et al. The technology of decentralized finance (DeFi) // Digital Finance. — 2024. — Vol. 6. — Pp. 55–95. DOI: 10.1007/s42521-023-00088-8.
  7. Balajewicz M., Toivanen J. Reduced order models for pricing European and American options under stochastic volatility and jump-diffusion models // Journal of Computational Science. — 2017. — Vol. 20. — Pp. 198–204.
  8. He X.-J., Pasricha P., Lin S. Analytically Pricing European Options in Dynamic Markets: Incorporating Liquidity Variations and Economic Cycles // Economic Modelling. — 2024. — Vol. 139. — Art. 106839. DOI: 10.1016/j.econmod.2024.106839.
  9. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the Firm. Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics. — 1976. — Vol. 3. — № 4. — Pp. 305–360.
  10. Kuang Y.F., Qin B. Performance-vested stock options and interest alignment // The British Accounting Review. — 2009. — Vol. 41. — № 1. — Pp. 46–61.
  11. Muniz J., Galdi F., Damasceno F.S. Storch Damasceno F. Stock options: do they influence dividend payments? // RAUSP Management Journal. — 2022. — Vol. 57. — № 1. — Pp. 22–34. DOI: 10.1108/RAUSP-06-2020-0117.
  12. Neufeld A., Sester J. Model-Free Price Bounds Under Dynamic Option Trading // SIAM Journal on Financial Mathematics. — 2021. — Vol. 12. — № 4. — Pp. 1307–1339.
  13. Onjewu A.-K., Walton N., Koliousis I. Blockchain agency theory // Technological Forecasting and Social Change. — 2023. — Vol. 191. — Art. 122482. DOI: 10.1016/j.techfore.2023.122482.
  14. Ross S. The Economic Theory of Agency: The Principal’s Problem // American Economic Review. — 1973. — Vol. 63. — Pp. 134–139.
  15. Schär F. Decentralized Finance: On Blockchain- and Smart Contract-Based Financial Markets // Federal Reserve Bank of St. Louis Review. — 2021. — Vol. 103. — № 2. — Pp. 153–174. DOI: 10.20955/r.103.153-74.
© 2008-2026 Акционерное общество «Издательский дом «Экономическая газета» (Joint Stock Company "Economic Newspaper" Publishing House)
Журнал «Конъюнктура товарных рынков», журнал «РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция»